2018年業績略低于預期，5G、汽車電子等新品進展喜人，維持增持評級公司發布18年年報，營收23.62億元(YoY18.84%)，凈利潤4.79億元(YoY40.23%)，扣非凈利潤3.72億元(YoY51.08%)，略低于我們預期，主要系繞線產品占比提升、年末費用較高以及陶瓷指紋片不景氣所致。根據年報，公司在18年完成了5G介質濾波器、耦合器、LTCC濾波器等產品的研發，部分已獲得了關鍵客戶的認證編碼，車規級功率電感，變壓器，無線充電線圈等已導入歐美重要客戶且批量交貨，各項新品的推廣進度符合市場預期。
我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.75、0.93、1.15元，目標價由15.6-17.47元上調至21.01-22.51元，維持增持評級。
地方國資控股平臺入股，助力產業資源對接、緩解大股東質押風險根據1月24日公告，公司第一大股東、董事長袁金鈺已于1月23日通過大宗交易的方式向深圳投控共贏股權投資基金合伙企業(有限合伙)轉讓順絡電子股份1624萬股，占公司總股本的2.00%，成交均價14.34元/股。
深圳投控共贏股權投資基金合伙企業成立于18年11月，股東包括深圳市投控資本有限公司，該投控資本是由深圳市國資委全資控股的深圳市投資控股全資設立的。此次大宗股權轉讓一方面有助于降低董事長袁金鈺的股權質押風險，另一方面通過引入地方國資控股平臺助力公司對接產業資源。
子公司完成土地購買，落實亞太區總部以及先進制造基地建設項目順絡于17年11月與上海松江人民政府簽署了戰略合作框架協議，擬于松江建設順絡電子亞太區總部以及先進制造基地。根據公告，公司全資子公司上海瀚謀電子已于19年2月13日與上海味之素調味品公司簽訂了《上海市國有建設用地使用權轉讓合同》。
根據此前協議內容，順絡擬于2027年前在松江區投資超過百億元建設亞太區總部以及先進制造基地，打造長三角汽車電子、精細陶瓷、5G通訊及物聯網先進制造領域新高地。
技術外溢助力片感龍頭邁入發力期，上調目標價，維持增持評級我們將公司19-20年凈利潤預期由6.27、8.00億元下調至6.09、7.52億元，2021年營收、歸母凈利潤預計為48.26、9.30億元。
參考行業19年平均22.9倍PE估值，考慮公司在汽車電子產品認證進度的領先水平以及片感技術的全球一線地位，我們給予公司19年28-30倍PE估值，將目標價由15.6-17.47元上調至21.01-22.51元，維持增持評級。